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眼镜行业:到底是暴利还是薄利?

点击次数:136   更新时间2020-07-13     【关闭

  20元的镜架,200元卖你是讲情面,300元卖你是讲交情,400元卖你是讲行情。

  “20元的镜架,200元卖你是讲情面,300元卖你是讲交情,400元卖你是讲行情”,正在2017年中邦十大暴利行业排行榜里,眼镜行业排正在了前五名,究竟眼镜行业的利润空间有众大,它真的是所谓的暴利行业吗?抱着研商的立场,睹微磋议团队就近几年眼镜行业的兴盛做了极少侦察,下面就和民众分享一下。

  依照$博士眼镜博士眼镜(SZ300622)$ 2016年招股仿单显示,该公司一片镜片的均匀进价为28.82元,一个镜架是89.06元,单从物料方面来看,一副通常眼镜的本钱也许不到200元。究竟是什么用度抬高了眼镜的本钱呢?正在磋议了博士眼镜2016年的业务本钱及用度后,咱们创造门店租赁费(含水电、物业费)与员工薪酬福利费(店长,验光师及售货员)的分摊占了眼镜售价的大头,离别约为27.3%和25.4%,这两类用度首要用于供应导购及验光任事。

  验光任事是线下添置眼镜的合节方法,任事职员通过分析顾客的根基音信、雾视、散光轴位,并举行度数开头检测和红绿平均等测试后,为顾客供应一个最适合的眼镜摆设计划,花费韶华正在半小时到一小时不等。

  正在答复这个题目之前,咱们先通过一张图来分析一下眼镜行业的毛利润和净利润的组成:

  从上图可知,净利润必要正在毛利润的根蒂上再扣除出售用度,拘束用度,财政用度及税费,即非眼镜出产合联本钱。连合前文的数据,咱们以一副标价为1000元的眼镜动作假设,正在扣除眼镜本钱、房租及员工用度、行政办公用度和各类税费之后,公司本质得手的净利润大约惟有91元;从这个角度来看,具有较高毛利(70%-80%)的眼镜行业远远算不上暴利。

  依照欧洲有名讨论公司 Euromonitor International 的磋议,中邦眼镜零售市集周围从2006年的 208.20 亿元拉长到2015年的 673.94 亿元,年均复合拉长率达13.94%;同时,据博士眼镜2016年招股仿单显示,2016年邦内眼镜行业出售周围到达719.57亿,同比拉长7%。

  依照北京大学公布的《邦民视觉强壮白皮书》侦察显示,2012年我邦5岁以上总人丁中屈光不正(不含老视)的患病人数为4.8亿到5.31亿,屈光不正的人群中有赶过90%的人是近视,以16-25岁岁数段人群为例,近视人群占54.9%,高度近视人群占2%,估计到2020年,我邦5岁以上人丁的近视发病率将拉长到50.86%至51.36%。综上咱们能够看出,眼镜行业正在改日仍有很大的市集兴盛空间。

  动作一个半医半商的行业,眼镜逐步由原先纯粹的眼光矫正器械演变为时尚配饰,越来越众的潮男潮女用镜框、无度数眼镜来装束我方的气象。与此同时,眼镜的成效也变得众样化,比方具有防疲钝成效的防蓝光眼镜,防紫外线的太阳镜等;同时,一片面也不再知足于惟有一副眼镜:变色、偏光、防雾等镜片出现助助眼镜普及单价;而更轻更薄的高折射率镜片,则一直的正在刺激用户更新眼镜的渴望。眼镜成效的众样化兴盛大大普及了眼镜行业的消费潜力。

  我邦目前眼镜行业的公司涌现小而散的分散特征:眼镜出产企业有4000余家,有必定周围的验光配镜店则赶过2万家。为普及资源运用服从,加强市集逐鹿力,我邦浩繁中小型出产企业及其配套厂家分散正在必定的区域,酿成物业集群,比方:温州、深圳和江苏丹阳是归纳眼镜出产基地;台州临海和福筑省厦门市是太阳镜出产基地;台州玉环是眼镜零配件基地;鹰潭余江是眼镜资料出产基地;河北省新河是镜盒出产基地。

  以眼镜行业里的新三板公司为例,$明通四序(OC838567)$是一家纯线万。而动作眼镜零售行业唯逐一家A股上市公司,博士眼镜截止2016年完工出售额4.16亿元,具有318家连锁门店,个中304家直营门店,但市集拥有率仅有0.58%。

  放眼环球,具有36个品牌的最大眼镜商Luxottica(陆逊梯卡)集团,其打通了眼镜行业的上下逛,将计划、创设和出售集于一身,2015年出售收入高达90.11亿欧元;该集团旗下的高端眼镜零售品牌LensCrafters(亮视点)于2006年入驻中邦市集,正在中邦内地和香港一经具有赶过200家连锁店。

  而另一家法邦依视道邦际光学集团是环球最大的镜片创设商,2016年收入69亿欧元,净利润7.57亿欧元。镜片销量霸占环球镜片销量的25%,个中矫重视力镜片销量占环球矫重视力镜片市集赶过40%。

  本年一月,Luxottica(陆逊梯卡)并购了Essilor(法邦依视道集团),该次并添置卖价格450亿欧元,并购后依视道陆逊梯卡(NYSE:LUX)拥有环球眼镜行业近三成的市集份额。

  是以,咱们确信假使邦内的眼镜出售公司能接纳产销一体化的形式,那么改日的眼镜行业必然会浮现不止一家出售额赶过百亿邦民币的公司,而博士眼镜目前站正在最有利的地方,横向和纵向的并购都有潜正在时机,改日兴盛潜力伟大。

  跟着互联网兴盛,守旧眼镜行业的贸易形式也被逐步突破,当前越来越众的商家采取电商形式来举行眼镜出售,必定水平上精打细算了线下开店的运营本钱,但线上出售形式真的会正在改日将线下形式完整替换吗?睹微磋议团队针对这个题目也举行了侦察。 以前文提到的纯线上眼镜出售公司明通四序为例:明通四序旗下的眼镜品牌微INMIX音米,首要产物为INMIX音米牌太阳镜、INMIX音米牌时尚镜框和INMIX音米牌近视镜片,该公司已得到IDG为首的众家VC的投资。

  明通四序2016年的年报显示该公司的毛利率为70%,相对待博士眼镜的75%较低。正在查阅了该公司16年年报之后,咱们创造,明通四序毛利率较博士眼镜低的源由首要是太阳镜的采购本钱较镜片和镜架的采购本钱偏高。

  因为没有线下实体店,明通四序无法供应验光配镜任事,是以明通四序16年惟有36.3%的收入来自于镜片与镜框,剩下的63.7%来自于太阳镜。反观博士眼镜16年的业务收入分散,近67%的收入来自于镜片与镜框,惟有12%操纵的业务收入来自太阳镜。

  由于明通四序处正在扩张阶段,于是公司仍正在耗费。明通四序的出售用度和拘束用度占业务收入比重相对偏高,且明通四序与博士眼镜的出售用度组成差异:明通四序出售用度的80%来自于增添费、广告费、平台佣金和仓储疾递,而博士眼镜的出售用度的大头则来自商号租赁费与员工福利费。

  2016年10月,为了推广公司市集拥有率及影响力,同时提拔用户体验,明通四序第一家线下实体店正在北京侨福芳草地正式开业,由此咱们不难看出,因为验光任事正在矫重视力方面属于刚性需求,再加上该任事的专有性和个人性,使得这一块任事较难通过互联网完毕,而线上经销商的获客本钱也会受到流量、电商平台出售周围等影响而逐步普及,同时线上出售也不行知足一齐效户的需求,是以眼镜互联网企业正在必定韶华内难以完整庖代守旧眼镜店。

  咱们依照眼镜行业的物业链收拾了一面该行业内的上市公司供民众参考。个中康耐特和博士眼镜是A股上市,其他均为新三板挂牌公司。正在这些新三板挂牌公司中,视客新材出产的树脂资料首要用于镜片的筑制,集美新材首要供应醋酸纤维素胶板板材供塑料镜架的筑制,亨得股份出产的铜合金线材被用于金属镜架的筑制。舒视豪和雅格股份供应镜片和镜架所需的涂料、树脂等原资料。百时尚是一家扎根正在武汉的眼镜零售商。

  最终,睹微磋议团队秉着索求求知的心绪,将申万战略总结的龙头股特性和该行业的标杆企业博士眼镜举行了一个对照:

  2.净利润复合增速大一面正在20%以上 - 2016年一季度,博士眼镜净利润639.22万元,2017年一季度净利润933.84万,拉长46%

  3.估值合理 - 目前博士眼镜 PE(TTM)62倍,市值 26亿,估值有点小贵

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